假期亮眼数据或催化出行链 ，快递期待旺季表现 ，油运/干散有望继续回升 9 月交运板块整体跑赢沪深300 指数，主因在市场整体较大波动的环境下 ，高速/港口等子板块防御属性凸显 ，分别上涨5.9%/2.7%；另外由于油运运价触底回升，干散运价持续上行 ，航运上涨1.6%；航空表现最弱 ，下跌4.6%，主因9 月淡季高频数据回落，叠加油汇波动。其余板块中 ，铁路/物流/机场分别+0.6%/-2.7%/-3.4% 。中秋国庆假期民航表现亮眼 ，我们持续看好其需求韧性；油运/干散运价有望继续环比上行；快递旺季有望量价齐升，大宗供应链景气向好；公路板块长假后避险资金或存在流出压力 。重点推荐：吉祥航空 、中国国航A/H 、国泰航空、粤高速A 、中通快递US/H。 航空机场：民航出行需求仍较为旺盛 ，看好航空景气持续向上 9 月进入民航淡季 ，高频数据有所回落，叠加油汇波动 ，交运子板块中航空表现最弱 。不过中秋国庆假期（9.29-10.6）民航出行再次迎来高峰 ，预计日均发送旅客214 万人次，相比19 年十一假期日均增长12.7%（交通部） ，恢复程度在23 年中秋国庆假期进一步提升 。短期虽然行业即将迎来四季度淡季 ，但民航出行需求韧性在假期再次得到验证，航司盈利中枢提升的可预见性进一步提高 ，或将在淡季数据真空期催化板块关注度。机场方面 ，短期国际航线恢复节奏有望边际改善，但仍需跟踪免税消费恢复节奏，以及机场渠道在免税产业链的议价权 ，机场盈利恢复至2019 年水平仍需等待 。 航运港口：油运运价止跌回升 ，港口吞吐量增速向好 9 月油运运价止跌回升，干散运价稳健上行 ，集运运价环比回落；8 月港口吞吐量环比提升 ，同比增速向好 。展望10 月：1）油运：我们认为冬季用油需求提升将提振运价，10 月运价有望环比上行；中长期我们认为船舶供给趋紧+全球原油库存低位将支撑油运板块景气上行。2）干散：短期受益季节性旺季 ，运价有望持续环比改善 ，带动干散板块盈利回升。3）集运：基本面仍承压，运价或进一步环比下滑 。4）港口：进入季节性旺季 ，港口吞吐量有望持续环比增长 。 公路铁路：长假后或存在避险资金流出压力 长假前市场风险偏好较低 ，高股息资产获得资金青睐，公路铁路跑赢沪深300 指数。短期看 ，长假后避险资金可能流出 ，带来资金面压力 。就基本面而言，7-8 月客车流量显著提升，货车也逐步走出低谷 ，高速公路3Q 盈利有望走强 。伴随去库存阶段接近尾声 ，4Q 公路货运景气度向好。暑期铁路客运量较上半年显著提升，高铁有望在3Q 录得较强盈利 。中秋国庆黄金周长假利好中长途出行 ，铁路客流显著受益 ，节日出行数据可能提振板块热度 。 铁路货运3Q 旺季不旺，主要受到进口煤冲击 ，3Q 盈利可能较为平淡。考虑当前煤炭库存较高且进口煤影响仍在 ，铁路货运4Q 可能延续3Q 的趋势 。 物流快递：期待快递旺季实现量价齐升，大宗供应链持续修复 8 月快递行业件量同比增速上行 ，但行业竞争持续 ，国内件均价仍同比下滑；9 月全国快递业揽派件量同比增速较8 月提升 。我们看好快递行业进入季节性旺季，件量同环比增速有望取得较好表现 ，电商快递旺季或将提价 ，国内件均价有望环比提升。中长期，我们认为快递行业竞争有望使份额向龙头集中，提高龙头个股产能利用情况 ，优化自动化设备的经济效益 ，龙头企业盈利能力有望上行 。其他物流子板块中，大宗商品价格上行 ，大宗供应链景气度有望持续修复；出口需求偏弱 ，跨境物流基本面仍承压 。 风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦 ，油汇风险 ，竞争恶化 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作 ，风险请自担。
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