本报告导读： 美国9 月PMI 环比回升1.4 至49，9 月新增非农33.6 万人 ，远超预期的17 万人 ，而美国罢工潮亦将推升时薪与通胀，近期美联储鹰声频出 ，降息预期已延后至24 年6月。美债收益率飙升的背景下 ，市场担忧海外需求前景，金属价格短期或承压 。 摘要： 周期研判：美国9 月制造业PMI 录得49，高于市场预期47.7 和前值47.6；9 月新增非农就业33.6 万人 ，创今年以来最大增幅 ，远超市场预期的17 万人，远超预期的17 万人 ，最新公布的职位空缺率亦显示劳动力市场紧张态势持续 。而且近期美国罢工潮扩大 ，未来时薪 、通胀仍有压力。假期期间美联储多位官员发声表示将“进一步提升利率并将其维持在限制性水平上”，鹰派预期强化下美债收益率飙升 ，对金属价格形成较大压力 。另外 ，近期美国两党关于财政支出问题的矛盾逐渐白热化，麦卡锡被罢免后 ，美国财政扩张对经济的支撑或难以持续 ，叠加美债收益率高位，市场对海外需求前景的担忧正在升温 ，金属价格短期或承压 ，需密切关注联储货币政策态度 。 电解铝：假期累库超预期，铝价或承压。①价格：本周LME 跌4.58%至2239.5 美元/吨/节前一周SHFE 铝涨0.57%至19335 元/吨。②供给端：供应端维持相对稳定 。内蒙古地区或有新投产能待释放，但暂无开工进展 ，本周电解铝开工产能4297.9 万吨 ，较前周持平 。③需求 、库存：假期累库超出预期。本周铝加工企业开工率环比降0.2%至63.3% 。国庆假期期间累库幅度较大，SMM 社会铝锭、铝棒库存为58.2（+8.6） 、10.37（+3.41）万吨 。④盈利端：节前铝锭价格上涨 ，带动吨铝盈利升至2953 元左右。 铜：衰退交易再起 ，铜价或承压 。①价格：本周LME 铜跌2.71%至8046 美元/吨/节前一周SHFE 铜跌1.42%至67240 元/吨 。②供给： 8月国内电解铜产量98.9 万吨，环比增7% ，国内铜矿砂及精矿进口270 万吨 ，环比增37%。③需求 、库存：节前一周精铜杆开工率79.38%，周升10.49% ，全球显性库存合计31.01 万吨 ，环比降2.15 万吨 。④冶炼盈利：据SMM 统计，8 月国内铜精矿现货冶炼盈利1806 元/吨 ，长单冶炼盈利1354 元/吨 。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业 ，受益：西部矿业、天山铝业 、云铝股份 、神火股份、明泰铝业 、南山铝业 、中国宏桥、中国铝业等 。 风险提示：下游需求弱于预期 、美联储加息缩表超预期 、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等 。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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